家用電器行業2018半年度策略：天花板的不斷突破是家電龍頭長牛源動力

投資要點：
房地產市場盡管面臨調控，但在三四線城市的接力帶動下，商品房銷售面積上年仍達到16.9億平方米，創下歷史新高。 2018年1-4月份，全國房地產開發投資30592億元，同比名義增長10.3%；其中住宅投資21331億元，增長14.2%。如此巨量房產開發的日后交付仍會推動家電銷量的持續高位。

天花板的不斷突破與強大的盈利能力是家電板塊長牛的源動力，家電業整體通過擴張市場區域在銷量上不斷突破市場預期的天花板，通過產品結構升級不斷突破行業銷售收入的天花板，而品類創新則是家電業長期內不斷突破行業天花板的終極武器。家電業隨著時代發展，因應技術變革，不斷推陳出新，以品類創新不斷創造新的消費市場。在品類的創新與擴張中，家電業的邊界無限伸展，龍頭企業規模與盈利持續擴張，各種行業寡頭因此誕生成長，牛股則在其中孕育壯大。

著眼于當前的家電行業投資策略根基于行業競爭格局的寡頭效應，投資機會來自于寡頭的份額與凈利潤率雙提升；著眼于未來的家電行業投資策略根基于行業天花板的不斷突破，投資機會來自于品質提升與品類創新。我們認為，隨著產品結構調整和消費需求的變化，家電業已經由早期量的擴張走向未來質的提高，新興品類更不斷創造新的市場，這些都將在銷售額上不斷突破市場原本預期的固有天花板。這種突破效應疊加寡頭效應將會推動家電股的估值區間發生積極變化，我們預計家電龍頭的估值區間將不會再回到曾經的低起點。